曹中铭:创业板IPO制度改革,将为注册制全面推行打下基础

时间:2019年08月27日 14:34:42 中财网
  日前,《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》(下称《意见》)发布。《意见》指出,提高金融服务实体经济能力,研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革。个人以为,创业板或面临着一系列的制度变革。其中,最值得关注的无疑是注册制改革。

  新股发行实行注册制在科创板已经开始试点。总体而言,试点还算顺利。注册制改革在科创板的顺利实施,客观上也为科创板的“稳起步”提供了助力作用。有了科创板的经验,注册制改革在创业板的实施无形中会更加顺利。而且,一旦注册制改革在创业板成功登陆,也将会为注册制在A股市场的全面推行打下基础。如此,A股市场的新股发行,将有望从核准制步入到注册制时代,背后的意义不言而喻。

  此前,A股市场的新股发行历经多次变革。从最初的额度制过渡到审批制,又从审批制步入目前的核准制。而且,伴随着IPO制度改革的,则是新股发行的多次暂停。IPO暂停,不仅将导致?#26102;?#24066;场服务实体经济的能力打折,市场长时间没?#34892;?#40092;血液的?#29992;耍?#20063;会变成一潭死水,也不利于市场的健康发展与长治久安。

  在2014年对新股发行制度改革以前,新股的高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行曾经盛极一时,也对市场造成了一定程度的伤害。“三高”发行的背后,虽然也不乏市场化发行的意味,但个中的利弊却非常明显,因而最终被叫停。

  目前的新股发行,因为有了23倍发行市盈率的高压线,“三高”发行不再,但?#20174;?#31163;市场化发行越来越远。而且,由于23倍市盈率高压线的存在,新股发行价格存在“天花板”现象。与目前科创板的新股发行相比,存在天壤之别。

  科创板新股发行试点注册制,其新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定,强化市场的约束作用。因此,科创板的新股发行,已经实现了市场化,不再“唯市盈率论?#20445;?#20063;就没有了发行市盈率高压线问题。从科创板已发行新股看,中微公司发行市盈率高达170倍,而微芯生物发行市盈?#35797;?#39640;达467倍。如此高的发行市盈率,若非试点注册制,若非监管部门对科创板发行制度进行改革,显然是不可能出现的。

  尽管新股发行核准制目前在A股成为主流,但IPO注册制改革却是最终的必由之路。而从全球主要?#26102;?#24066;场看,其新股发行基本上都实行注册制。因此,A股主板、中小板、创业板的新股发行,最终实行注册制将是大势所趋。

  事实上,与科创板相比,在主板、中小板与创业板中,创业板也是有可能率先启动注册制改革。首先,从上市条件?#27835;觶?#31185;创板为吸引高新技术产业与战略性新兴产业企业前来挂牌,设置?#23435;?#22871;上市标准,并?#20197;市?#20111;损企业上市。创业板方面,企业上市不再拘泥于必须连续两年盈利的硬性条件,一年盈利,且营收不低于5000万元的企业,即可在创业板上市。这也是其与主板最大不同的地?#20581;?#32780;且,创业板主要吸纳创新、创业?#25512;?#19994;挂牌,其定位也与科创板有重叠的地?#20581;?br />
  其次,在科创板确实试点注册制后,早在今年的3月份,深交所就开始全力推进注册制改革筹备工作,并就改革事宜与证监会保持沟通,积极争取创业板注册制试点。因此,对于注册制在创业板开展试点,深交所持非常积极与支持的态度。

  个人以为,有了《意见》的指导,在创业板试点注册制将只是时间问题。而随着科创板与创业板试点注册制的成功,注册制改革在A股市场全面推进将不会存在任何的障碍。到那时,核准制将退出历史舞台。而注册制的全面实施,将使中国?#26102;?#24066;场迎来全新的格局。(新.浪)
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